作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　12是什么意思>核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一(yī)步12是什么意思之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和(hé)修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求(q12是什么意思iú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内(nèi)生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处(chù)于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况(kuàng)以及核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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