私募基金运作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释中国(guó)证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募(mù)证券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法(fǎ)将私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略(lüè)逐步(bù)多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投资基(jī)金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具(jù)体来(lái)看：

　　募集要求方面(miàn)，在(zài)募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确私(sī)募证券投资基金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了(le)修订后的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办(bàn)法》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私(sī)募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同(tóng)中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净值变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于(yú)每(měi)月一次(cì)。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能(néng)力(lì)，组合(hé)投旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资产(chǎn)组(zǔ)合的方式进行投资。单只私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管理(lǐ)的全部(bù)私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等(děng)中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私(sī)募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再(zài)投资除公开募集基金以外的其(qí)他(tā)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品(pǐn)命名(míng)等方(fāng)面(miàn)提出规范要(yào)求。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同(tóng)规模(mó)私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人定(dìng)期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制(zhì)度，每(měi)季度至少进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能力制定(dìng)并持续更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管理(lǐ)产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现及管理人的整(zhěng)体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差(chà)异化整改(gǎi)要(yào)求，并对重(zhòng)点(diǎn)条款(kuǎn)的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模(mó)等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期(qī)后(hòu)予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投(tóu)资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的(de)投资(zī)者要求设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月的份额(é)锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金(jīn)合(hé)同(tóng)存续期(qī)旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释限(xiàn)发生(shēng)变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期，以促(cù)进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限期整改(gǎi)。

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