财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部(bù)分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人(rén)对财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表示，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率同独肖有哪几个(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的(de)数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社(shè)记(jì)者注意到，在部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在(zài)节节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔独肖有哪几个。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人(rén)士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前(qián)理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发(fā)行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差距过(guò)大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去(qù)的(de)情况下，未来存款利率(lǜ)持(chí)续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波独肖有哪几个动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一步(bù)压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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