金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受(shòu)到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋(qū)于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份燃(rán)油(yóu)小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他(tā)表示，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业(yè)价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(d我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊iǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回(huí)落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在(zài)稳经(jīng)济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本身有个过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近(jìn)140美(měi)元大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低(dī)；疫(yì)情扰动(dòng)使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明(míng)显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能回(huí)升至近年(nián)均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资(zī)金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱(ruò)、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房(fáng)地产相关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生(shēng)带来的(de)经济(jì)效应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的(de)持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部(bù)分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市(shì)场信心(xīn)反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动(dòng)收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期(qī)超调(diào)后的修复出(chū)现(xiàn)一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入(rù)修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求。

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