来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调(diào)延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方(fāng)面强调“实体经济(jì)”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢复(fù)性的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍需政策(cè)呵护。尤(yóu有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语要求，会(huì)议(yì)强(qiáng)调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的合(hé)理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放(fàng)的(de)方(fāng)式激发(fā)高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除(chú)影响(xiǎng)各(gè)类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)

　　会议(yì)提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居民收入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费(fèi)，主(zhǔ)要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规(guī)则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现代化产业体系要(yào)以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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