来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划(huà)缩(suō)表。坚(jiān)持加息的(de)关键仍是通胀(zhàng)压(yā)力太大。

　　本次美联储声明较(jiào)3月(yuè)有何变化？第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度(dù)经济(jì)温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行风险导致家庭(tíng)和企业信(xìn)贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高，委员会体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤仍(réng)然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货(huò)币政策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币政策(cè)的滞后(hòu)影(yǐng)响”，删除(chú)“委员会预计(jì)一(yī)些额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何(hé)表态(tài)？关于(yú)经济，认为经济可能面临来自紧缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需(xū)要时间(jiān)来体现(xiàn)；预计美国经济温和增长，有可能(néng)避(bì)免(miǎn)衰退，或者是温和(hé)衰退。关于加(jiā)息，本次(cì)加息依(yī)然是(shì)共识；认(rèn)为原则上(shàng)不需要利率提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是(shì)否达到限制性(xìng)水平，认为或(huò)已经达(dá)到(dào)（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强调劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水平(píng)仍(réng)高；通胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍(réng)需(xū)较长时间(jiān)，当(dāng)前降息(xī)并(bìng)不合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区(qū体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤)性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模(mó)收(shōu)购，银行业总体上(shàng)有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银(yín)行系(xì)统健康且(qiě)具(jù)有(yǒu)弹性。强调(diào)应及时提(tí)高债(zhài)务上限。

　　1

　　如(rú)期加(jiā)息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上(shàng)调(diào)准备金(jīn)余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按(àn)计划缩表(biǎo)，美联储将(jiāng)继续减持美国国债、机(jī)构债务(wù)和机构抵押(yā)贷款支持证(zhèng)券，上限为950亿(yì)美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿(yì)美元MBS）。

　　我们认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在于(yú)通胀压力较大。例如，3月(yuè)美(měi)国核(hé)心通胀季调环比仍在(zài)0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个(gè)月处于高(gāo)位(wèi)；核心通胀年化(huà)同比也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并(bìng)没有明(míng)显(xiǎn)降温。本(běn)轮加息是(shì)80年代以来(lái)最快的(de)一次，10次(cì)便累计(jì)加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关(guān)于经济(jì)方(fāng)面，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为(wèi)“1季度经济(jì)活动以适度的速度(dù)增长，最(zuì)近(jìn)几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持(chí)在低(dī)位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很高”、“委(wěi)员会(huì)仍然高度关注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩(suō)在多大程度上适(shì)合于随着时间的推移将(jiāng)通(tōng)货膨(péng)胀率恢复到(dào)2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤货(huò)币(bì)政策(cè)的累积(jī)紧缩(suō)，货币政策(cè)影响(xiǎng)经济(jì)活(huó)动和(hé)通货膨胀的滞后(hòu)，以及经(jīng)济和金融发展”。重点是(shì)删(shān)除(chú)了“委员会预计(jì)，一些额(é)外的政策(cè)紧缩可能是(shì)适当的，以实(shí)现一种(zhǒng)货币政策立场(chǎng)”，表明美联储加(jiā)息或将结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申美国(guó)银行(xíng)稳健。“美(měi)国银行体系稳健且富(fù)有弹性”；明(míng)确银(yín)行风险导致了家庭和(hé)企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧（上一(yī)次表(biǎo)述为“可(kě)能(néng)”），重申这(zhè)对经济、就(jiù)业和通胀(zhàng)的影响存在不(bù)确定性，“家(jiā)庭和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就业(yè)和(hé)通胀，这些影响(xiǎng)的程度(dù)仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期(qī)待“软着陆”。美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔认为，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国出(chū)现(xiàn)经济衰退，希(xī)望是温和的；强调，美国可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或(huò)已经达到限制(zhì)性水平(píng)。美联储在(zài)3月(yuè)议息(xī)会议时(shí)，就已经(jīng)在讨论(lùn)停(tíng)止加息的问题(tí)；不(bù)过，鲍威尔指出本次加息依然是共识，所有(yǒu)人全票(piào)通过，一些政(zhèng)策(cè)制定者谈到停止加(jiā)息，但不是本次会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威(wēi)尔认为原则上不需要利率提高那(nà)么高(gāo)，正在评估是(shì)否达(dá)到限制性(xìng)水平，认为或已经达到了限制性水平（或已(yǐ)经接近达到），也就意味着也许可以暂(zàn)停加息了。后(hòu)续政策变(biàn)化的关键仍(réng)是审视数据(jù)，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合(hé)适。鲍威(wēi)尔(ěr)强调，美国劳动力市场在走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪(xīn)资水平仍(réng)高(gāo)，高于2％的通胀水平。整体通胀有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目(mù)标水平，降(jiàng)低通胀仍需较(jiào)长时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区性银行发挥(huī)非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望大型银(yín)行(xíng)进行大规模收购(gòu)，银(yín)行业总体上有所改(gǎi)善，美国(guó)银(yín)行系统(tǒng)健康(kāng)且(qiě)具有弹性(xìng)。银行危机的影(yǐng)响程度目前(qián)尚不(bù)确(què)定(dìng)。

　　关于债(zhài)务(wù)上限风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强调应及(jí)时提高债(zhài)务(wù)上限，如果没有达成(chéng)债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国(guó)财政(zhèng)部长耶伦(lún)也强调，如果国会不尽早采取(qǔ)行动提高债务上限(xiàn)，美国(guó)可能最早于6月(yuè)1日出现债务(wù)违约。

　　由(yóu)于(yú)美联邦(bāng)政府触及31.4万亿美(měi)元的法定(dìng)举债上限，美(měi)国财政(zhèng)部于今年1月(yuè)宣布采取特(tè)别措施，避免联邦政府发生债(zhài)务违约。美国国会(huì)预算办公(gōng)室5月1日(rì)发布的最(zuì)新(xīn)报告(gào)显示，美国(guó)在6月(yuè)初耗尽资金的风险较之(zhī)前更(gèng)高(gāo)。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成系(xì)统性风险的概(gài)率(lǜ)或有限，但中(zhōng)小银行破产或依然会(huì)出现。目前(qián)市场依然预(yù)期美联储6-7月维持利率水平(píng)不变(biàn)，9月(yuè)开始降息（概率(lǜ)达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下(xià)滑，但依(yī)然(rán)有(yǒu)韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内降息(xī)概率或(huò)较(jiào)低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤