金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福(fú)的广告投放量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市首富。2中国人去巴基斯坦安全吗023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(h中国人去巴基斯坦安全吗ǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢(huī)复(fù)较(jiào)快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱(qián)以(yǐ)下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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