近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金(jīn)二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要(yào)从事从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级磷(lín)酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到(dào)低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的(de)营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更(gèng)正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计师(shī)事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司发生的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额或发生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的集成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且(qiě)公(gōng)司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是指拿到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显(xiǎn)示，处(chù)于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格(gé世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关(guān)联(lián)采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等(děng)能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营(yíng)业务及(jí)应用(yòng)领域不同。世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空p>

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市(shì)场(chǎng)供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌至(zhì)行业成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量数据不太(tài)好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的业绩具体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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