财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而(ér)上一次涨停(tíng)分(fēn)别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估(gū)值回归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国新(xīn)央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会(huì)即将举办(bàn)；另(lìng)外一(yī)份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服(fú)务雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗中国式(shì)现代化中促进(jìn)金融业(yè)估值(zhí)提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市(shì)场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份(fèn)会(huì)议(yì)通知(zhī)的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大(dà)的(de)传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理成章(zhāng)。

　　根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这种单一(yī)衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的收益。

　　银行为首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业(yè)银行、民生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银(yín)行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月7日(rì)表示，在经济(jì)复(fù)苏不(bù)强劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难(nán)能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益(yì)投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股这波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政策背景下(xià)的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了久违的(de)上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场(chǎng)42家上市(shì)银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元(yuán)，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数(shù)据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配雨伞能当太阳伞用吗，雨伞能当太阳伞用吗、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其(qí)余银行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题板块更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大(dà)行近(jìn)五年分红率基(jī)本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股(gǔ)型(xíng)基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社(shè)表示，高股息(xī)策略以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际可以为投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策(cè)略的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行(xíng)仍(réng)然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投资机会(huì)。以国(guó)有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银行(xíng)的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做出市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通(tōng)常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等(děng)。但(dàn)从当前的(de)金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述(shù)问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大金融(róng)“吸血”效应并不强，比(bǐ)如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全(quán)市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力(lì)、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的(de)前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要单(dān)一映射(shè)分析。

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