财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆(bào)的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在(zài)内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王值此之际是什么意思春节，值此 之际言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元(yuán)。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗(luó)列(liè)五大巨头的具体市场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年(nián)的水平，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多个(gè)地(dì)区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业(yè)绩增(zēng)长，多(duō)亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部(bù)分到全(quán)国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐(qí)发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱(zhū)会(huì)振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏(sū)叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端(duān)市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大(dà)，高端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销值此之际是什么意思春节，值此 之际(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新(xīn)零售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券(quàn)分(fēn)析(xī)师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前(qián)行业格(gé)局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤(pí)酒多(duō)元风(fēng)味(wèi)发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋(qū)势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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