申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息(xī)等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三(sān)是(shì)当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速(sù)卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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