昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的(de)一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种情况感觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特(tè)和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？子(zi)可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们(men)不能(néng)处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候(hòu)，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的(de)事(shì)。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？秀接受期货日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价(jià)振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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