金融界(jiè少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的)5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发(fā)布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。随(suí)着气(qì)温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是(shì)上年同期(qī)对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是(shì)偏低(dī)的(de)，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性因素影(yǐng)响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况还(hái)会延(yán)续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的(de)一季度(dù)货币(少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的bì)政策报(bào)告也(yě)提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年(nián)二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格(gé)回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财(cái)回(huí)表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续改善，而(ér)房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的(de)同时，市(shì)场(chǎng)信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能(néng)或被低(dī)估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业(yè)，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入(rù)修(xiū)复等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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