金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息(xī)差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低气概和气慨哪个正气概和气慨哪个正确些，气概与气概的区别确些，气概与气概的区别(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银(yín)行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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