四(sì)大(dà)国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)长水平尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净息(xī)差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国(guó)内(nèi)存款市(shì)场的供需变化(huà)——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强(qiáng)调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业(yè)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是(shì)否意味(wèi)着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存(cún)款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点(diǎn)是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依(yī)然需要(yào)休(xiū)养生息，特别(尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循(xún)环。”李湛表示。

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