近日(rì)，国内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在(zài)一(yī)季(jì)度商品市(shì)场整体下(xià)跌的背景下(xià)，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的(de)是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利(lì)润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商(shāng)品(pǐn)期货(huò)基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收(shōu)益、其(qí)他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用和信(xìn)用(yòng)减(jiǎn)值损(sǔn)失后的(de)余额，本(běn)期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基(jī)金份额净值方面(miàn)，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来(lái)看，除华(huá)拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增(zēng)加700万份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基(jī)金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了(le)原油以及美豆等大(dà)宗商品价格下跌(diē)，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆(dòu)到港量趋于增加，同时(shí)由于(yú)下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅(fú)过(guò)大(dà)；最(zuì)后，需(xū)求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节(jié)后一段时间一般是(shì)豆粕需求淡季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期(qī)内基(jī)金投(tóu)资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动性。后期(qī)则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避(bì)险情绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美(měi)联储的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美(měi)联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏(zòu)与经济衰(shuāi)退担忧继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)、金融(róng)体(tǐ)系的(de)流(liú)动性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天(tiān)鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联储今年或(huò)还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对(duì)贵金属相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白(bái)银的(de)拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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