金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何(hé)看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落(luò)。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(yuán)价(jià)格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年底到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切(qiè)换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要(yào)的(de)还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)受(shòu)到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化(huà)学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能(néng)供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内(nèi)市场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会(huì)延续(xù)。但是随着国内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢(huī)复时(shí)间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响不(bù)宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指价格持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温(wēn)和上涨，特(tè)别(bié)是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济(jì)2个季度左右的(de)经(jīng)验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相关服务(wù)、衣(yī)着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一定空漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里(kōng)转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系(xì)、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表征不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业(yè)，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在(zài)1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报复性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和(hé)企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业(yè)经营(yíng)活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的(de)修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质量(liàng)改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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