金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的中国(guó)白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期(qī)内，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之(zhī)后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体将(jiāng)时任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能(néng)发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块(kuà中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方i)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的(de)高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和地方酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升级(jí)空(kōng)间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价(jià)格带白酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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