美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国(guó)国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数据，目前(qián)美国联邦债务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还质性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改(gǎi)善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对两党达成一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期(qī)美国以(yǐ)及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为(wèi)组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季(jì)度展望(wàng)中(zhōng)也提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端(duān)危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)的衍生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币(bì)政策(cè)，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见随着美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案(àn)，市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加(jiā)息(xī)的可(kě)能(néng)，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会(huì)改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财(cái)政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量(liàng)谈恋爱期间所有的转账可以起诉吗，恋爱期间的转账超过多少要还。

　　黄俊进而分析称，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发(fā)行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

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