金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻(qīng)银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调降严(yán)格意义上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较(jiào兰州女人为什么戴头巾)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù兰州女人为什么戴头巾)有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端(duān)利率仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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