作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业(yè)生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其(qí)实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思trong>食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价(jià)格(gé)分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料(liào)、生活资料价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际(jì)原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不(bù)及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年(nián)核(hé)心CPI同比持(c虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思hí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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