金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中(z电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗hōng)枢回落，资金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和(hé)长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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