大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次(cì)降息(xī)。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注(zhù)，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以(yǐ)沙特和俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力，进口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较(jiào)为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在(zài)8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库(kù)存均出现不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以(yǐ)原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做(zuò)空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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