公募基金交易结算(suàn)模式(shì)再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)和券商结算模(mó)式之后，一(yī)种创新(xīn)模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基金由(yóu)博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人(rén)士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其(qí)他券商(shāng)、基金公司也在(zài)关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位(wèi)业内人(rén)士看(kàn)来(lái)，目(mù)前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早(zǎo)出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算(suàn)模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”正在行业各(gè)方探(tàn)索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别由博道(dào)、易方(fāng)达两家基金公司与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券(quàn)公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一新的业务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行(xíng)交易(yì)申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的托(tuō)管账户，无须银(yín)证转账到证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结(jié)模式的最(zuì)大(dà)不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存(cún)放(fàng)在托管(guǎn)银(yín)行，在券商开立的资金账(zhàng)户无需实(shí)际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进行场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交易额(é)度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内(nèi)交易额度的(de)前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通过经纪券商完(wán)成，仍然(rán)保留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动(dòng)了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰(fēng)富了(le)公(gōng)募基(jī)金与(yǔ)证券公司(sī)结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足(zú)各方差异化(huà)的(de)需求，也印证了券商(shāng)财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的(de)结算(suàn)模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率(lǜ)，促进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工(gōng)具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促进，金(jīn)融机构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFI3千克是多少斤 1千克是一斤吗I结算模(mó)式突破(pò)了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三(sān)大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与(yǔ)券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端(duān)上(shàng)看，ETF的募集(jí)和日常申购赎回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业(yè)务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)，可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易(yì)和(hé)超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传统托(tuō)管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端(duān)验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了(le)与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较(jiào)券商结(jié)算模(mó)式(shì)，公募(mù)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升；二是(shì)，简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以(yǐ)下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户(hù)，实现的方式是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职责所(suǒ)在，以及完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资金结算(suàn)风险。

　　平安基金同(tóng)时也3千克是多少斤 1千克是一斤吗(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模(mó)式与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制；另一(yī)方(fāng)面，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配(pèi)比例(lì)。取(qǔ)决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关(guān)注度(dù)较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不(bù)过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题(tí)，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是(shì)头(tóu)部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期(qī)也在公司内部(bù)对这(zhè)一(yī)业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司(sī)人士(shì)表示，这类(lèi)业(yè)务具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一(yī)模(mó)式(shì)可(kě)以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式特点鲜(xiān)明。但是(shì)，对于固(gù)收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更有信心，认为这是(s3千克是多少斤 1千克是一斤吗hì)一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)较传统券结模式、托管人结算模(mó)式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块(kuài)涉及一些小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多(duō)个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看(kàn)，主要是广发(fā)证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三(sān)类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自(zì)公募基金(jīn)诞生起，采取的就是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算模式，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目(mù)前公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用(yòng)券商的(de)交易(yì)席位直连报盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管(guǎn)人作为特殊(shū)结算参(cān)与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进行资金和(hé)证券(quàn)的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历(lì)时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量(liàng)与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结(jié)算模(mó)式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基(jī)金相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续(xù)推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)创新发(fā)展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少人士也看好券(quàn)结模式(shì)的(de)发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营(yíng)销支(zhī)持难度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的合作(zuò)关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券结模(mó)式保有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对(duì)于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前(qián)是(shì)小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也(yě)从(cóng)“投入(rù)成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品策(cè)略与市场环(huán)境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适(shì)度、销售(shòu)服务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商(shāng)渠道的(de)中(zhōng)长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞争格局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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