财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必(bì)争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括(kuò)百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两(liǎng)大(dà)阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价(jià)同(tóng)期累计最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意(yì)的是，自2021年(nián)高点迄(qì)今重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的(de)研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归伊拉克是不是被灭国了重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤(pí)酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅(chàng)销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价(jià)，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提(tí)价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端(duān)方面，公司在坚持纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借(jiè)助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端产品放量，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升(shēng)级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司(sī)全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的(de)老(lǎo)大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认(rèn)为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加(jiā)速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为行业新引领者。

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