5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于(yú)低位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数药、器械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多(duō)，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的增量大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传(chuán)统药(yào)企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港(gǎng)股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的(de)出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的(de)采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能力。

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