金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天(tiān)市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台(tái)等均(jūn)止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāowhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白(bái)酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普(pǔ)通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年(nián)，在(zài)湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一(yī)种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球富豪while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是(shì)会(huìwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗)更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助(zhù)消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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