申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半(bàn)导体行(xíng)业具备研发技术壁(bì)垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多(duō)数上(shàng)市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前(qián)的(de)企业不断上市，并在资(zī)本助力(lì)之下营收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归(guī)母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业(yè)指数分别下滑35.79环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的(de)10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费用(yòng)增长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

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