来(lái)源：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形(xíng)势(shì)和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前经济恢(huī)复(fù)性好转，内生(shēng)动(dòng)力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说向收紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没(méi)增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将放缓，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季度公布的数据看，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动(dòng)高质(zhì)量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业(yè)压力(lì)仍然存(cún)在(zài)，我们(men)认为政策短(duǎn)期(qī)不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实(shí)现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的(de)方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结(jié)合(hé)起来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发(fā)市(shì)场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类所有(yǒu)制企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本(běn)上解(jiě)决(jué)企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳(wěn)健的货币(bì)政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来(lái)的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入(rù)，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增(zēng)长的(de)重点。会(huì)议提到，在(zài)超(chāo)大特(tè)大(dà)城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要(yào)把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸(mào)易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设(shè)和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能(néng)发(fā)展(zhǎn)，营造(zào)创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我们(men)认(rèn)为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产(chǎn)业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和(hé)去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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