自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市(shì)场(chǎng)关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度投资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格(gé)和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模(mó)最(zuì)大的(de)一只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占(zhàn)基金(jīn)净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了(le)一定水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末(mò)该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商(shāng)业模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐(nài)心，坚洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤持投(tóu)资原则，等到(dào)机会时全(quán)力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的(de)重(zhòng)仓股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去(qù)年底，中国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)和易方达优质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的(de)头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。而(ér)美(měi)团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一(yī)季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度(dù)规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点是，投(tóu)资者可(kě)以(yǐ)用很长一(yī)段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事(shì)实证明自己的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之一在于可积(jī)累性。具体来(lái)说，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未来更可能做出对具体投资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目(mù)标的(de)最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很(hěn)长的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深(shēn)入(rù)的(de)研(yán)究积累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公(gōng)司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定(dìng)期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活(huó)动都会(huì)反(fǎn)映在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定(dìng)量的(de)数(shù)据(jù)可以(yǐ)用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家(jiā)公司过去(qù)和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家(jiā)公司(sī)感兴(xīng)趣，那就看看它(tā)的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的(de)模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键(jiàn)的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人(rén)包揽前(qián)三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产经历(lì)了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风(fēng)险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的(de)情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是高端制造业相对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势(shì)的(de)高端(duān)制造产(chǎn)业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅(jǐn)晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和(hé)增量(liàng)价值积(jī)累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市场定价中未(wèi)被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金(jīn)方(fāng)呈现复杂(zá)多样的(de)趋(qū)势洋槐蜜多少钱一斤，正宗洋槐蜜多少钱一斤，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值(zhí)匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力(lì)也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的(de)选择也就是三(sān)、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上(shàng)较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也(yě)非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的(de)动力不强，复(fù)苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中(zhōng)的调(diào)仓(cāng)行为，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了(le)一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居(jū)第(dì)四大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只(zhǐ)个股(gǔ)一季(jì)度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的(de)生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对合(hé)理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向(xiàng)于(yú)通过(guò)深(shēn)入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡(fēi)肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每(měi)天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每(měi)一次关键选择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了与世界的(de)链接(jiē)，中(zhōng)国(guó)在中东、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市场获得了更多实(shí)质性认同的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次进(jìn)入富国天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则(zé)在一(yī)季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到(dào)是积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的(de)位(wèi)置，当下权益市场处(chù)在较好的(de)风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备精确(què)预(yù)测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公(gōng)司(sī)自身(shēn)创造价值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时(shí)点的周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块(kuài)变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和行业配置没(méi)有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对(duì)国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水平再创新低(dī)，意味着高(gāo)利率环境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费信心回(huí)升、超额(é)储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快(kuài)带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多(duō)放在微观企业层面。可以(yǐ)看到(dào)很多公司在(zài)过去(qù)几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升(shēng)，逆境(jìng)中变(biàn)得(dé)更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观(guān)企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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