5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支(zhī)出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原料药、医(yī)疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板块或(huò)是最具有确定性(xìng)的领域之(zh五的大写是什么ī)一(yī)，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医五的大写是什么疗(liáo)新(xīn)基(jī)建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作(zuò)为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三(sān)级(jí)医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持(chí)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭(píng)借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步(bù)加(jiā)速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有(yǒu)较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研(yán)发(fā)能力。

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