金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式(shì)登陆港(gǎng)交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市(shì)第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国(guó)台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思(nóng)香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利(lì)率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货(huò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是一(yī)名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时(shí)，白(bái)酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米(mǐ)卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中(zhōng)国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿(yì)元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董事长王朝成(chéng)放(fàng)出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将长期进入(rù)销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端(d纵有万般不舍的下一句是什么成语，纵有万般不舍啥意思uān)库存(cún)仍未消化，区(qū)域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在(zài)低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端(duān)节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节(jié)前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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