财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归(guī)”业(yè)务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估(gū)成(chéng)为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词(cí)，尽管披上了主题、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对(duì)部(bù)分传统行业国(guó)央企的严重低(dī)配和(hé)低估。说到A股(gǔ)的低估值(zhí)、高分(fēn)红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是(shì)为此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的(de)推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得(dé)资(zī)金(jīn)的青睐。有了(le)多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的(de)板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业(yè)银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来(lái)看(kàn)，银行板块大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行(xíng)指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全(quán)天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股(gǔ)的杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显(xiǎn)得(dé)难能可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深度(dù)价(jià)值(zhí)的企业(yè)反而受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投资一部(bù)基(jī)金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其(qí)在估值极(jí)度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节，银(yín)行股(gǔ)等来了久违的上涨，截至(zhì)5月(yuè)8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波(bō)银(yín)行和(hé)招商银行(xíng)，其余银行均处于“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资(zī)产质量、让利(lì)实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红(hóng)和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年(nián)分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投资需要。近年(nián)来国(guó)有(yǒu)大行(xíng)股息率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股(gǔ)息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也(yě)为调(diào)仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益(yì)。而基本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估(gū)值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量(liàng)的商(shāng)誉，国内银(yín)行的(de)估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修(xiū)复估值(zhí)。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背(bèi)景(jǐng)下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去(qù)被当成行情结束的指标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映(yìng)射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金(jīn)融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地(dì)以过(guò)去(qù)大(dà)金(jīn)融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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