申万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片(piàn)战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的(de)归母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思="center">　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名(míng)行业(yè)第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jū使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思n)涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成(chéng)，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带(dài)来正(zhèng)向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光(guāng)信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首(shǒu)款支持(chí)双模联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

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