2023年前4个(gè)月，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期(qī)，中国香港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方(fāng)面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自香港投(tóu)资基(jī)金公会的数据显示，截至拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系4月(yuè)29日(rì)，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国股(gǔ)票(piào)基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期(qī)，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股(gǔ)票(piào)基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基(jī)金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构(gòu)代(dài)表(biǎo)接受本报(bào)采访解析他(tā)们对于市场动态(tài)的看法(fǎ)，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉今年剩余(yú)时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太(tài)区首(shǒu拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系)席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富(fù)管理亚太区(qū)投资总监(jiān)及宏观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年剩余时间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国经济复苏步(bù)入轨(guǐ)道，若(ruò)后续房(fáng)地(dì)产等持续发力，中国(guó)经济持续快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美(měi)元(yuán)走弱，后续(xù)人民(mín)币等其(qí)它非(fēi)美货币(bì)可能会获(huò)得支撑。 谈及近期(qī)“火”出(chū)圈的人工智能，机构人(rén)士(shì)认为人(rén)工(gōng)智(zhì)能将为各个(gè)行业带来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机(jī)会。

　　如何看待今(jīn)年(nián)剩余时间全球(qiú)经济走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目前，美国银(yín)行(xíng)要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么(me)因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓(huǎn)。虽然(rán)个人消费相对稳定(dìng)，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经济衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可(kě)能(néng)实现稳定(dìng)增(zēng)长(zhǎng)，但不是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持。亚洲地区中国，日本(běn)过(guò)去几年受(shòu)到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管理看来，日本的(de)经(jīng)济表现不会太差(chà)，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度。中国经济复(fù)苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果(guǒ)要中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳固，更全面，还需要(yào)企业投资(zī)、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的(de)复苏抱有较高的期望，尤其是在第(dì)一季(jì)度超(chāo)出预(yù)期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上(shàng)的(de)增(zēng)长。但是对于(yú)欧(ōu)美经济的预期则有所保留。我们(men)认为(wèi)中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政(zhèng)和地(dì)产方(fāng)面(miàn)有(yǒu)所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来(lái)看，经济(jì)复苏的压力主要来(lái)自外(wài)需(xū)减弱和(hé)内需恢(huī)复尚需时(shí)间(jiān)，市场(chǎng)流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经(jīng)济的压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的(de)预期。日本(běn)目前处于一(yī)个极端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前新任日(rì)本央行行(xíng)长表现出会(huì)维持(chí)货币政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年(nián)的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国方(fāng)面(miàn)，我们(men)认为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至(zhì)1.0％。我们对(duì)日本(běn)GDP增(zēng)长的预期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业(yè)通胀(zhàng)具韧(rèn)性(xìng)，但中期就(jiù)业料将持续修复，核心通(tōng)胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束因素(sù)缓和、以(yǐ)及周期性(xìng)因素作用下(xià)，经济本身(shēn)就有趋势(shì)性(xìng)的内(nèi)生修(xiū)复动力，并不需(xū)要太强的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋势(shì)上(shàng)看(kàn)无论经济增长还是企业盈(yíng)利的(de)修复，目(mù)前都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束(shù)、以及修复力(lì)度最(zuì)大(dà)的阶段已经(jīng)过(guò)去等问(wèn)题(tí)。欧洲：受(shòu)益(yì)于(yú)能(néng)源价(jià)格显著回落及冬季天气较预(yù)期(qī)温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)已避(bì)开冬(dōng)季陷入严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日银新(xīn)总裁(cái)植田和(hé)男(nán)维持(chí)宽松(sōng)的政策(cè)立场，短期调整货币政策区间(jiān)可能(néng)性不高，但2023年内仍有可(kě)能(néng)对曲(qū)线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市(shì)场有潜在(zài)降(jiàng)温的可(kě)能(néng)。随着劳工参与率的提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的可(kě)能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入衰(shuāi)退，最主要(yào)的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好(hǎo)于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀问(wèn)题比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因此，我们预(yù)计(jì)欧洲央(yāng)行(xíng)将再次加(jiā)息50个(gè)基点，将存款利(lì)率提高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时间保持(chí)这一水(shuǐ)平(píng)。中国经(jīng)济的(de)强势复苏(sū)，是全球经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观(guān)数(shù)据(jù)进一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内经济增长复苏的信(xìn)心(xīn)。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联(lián)储已经最(zuì)后一次(cì)加(jiā)息了。虽然说通(tōng)胀还没有回(huí)到(dào)美联储的政策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问(wèn)题(tí)，这都(dōu)是高利率环境带来(lái)冷却经(jīng)济的(de)副作用(yòng)。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据逐步往下走的环(huán)境之(zhī)下，企(qǐ)业(yè)信心也开始(shǐ)是(shì)越(yuè)走(zǒu)越(yuè)弱。美(měi)联储今年加息或许已(yǐ)经(jīng)结束。

　　美联储可能要到了明年上半(bàn)年才会认真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但(dàn)是(shì)回落的速度(dù)不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月(yuè)多次提(tí)到，他宁愿经济出(chū)现一个温和(hé)的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是非常明显的，就是他宁(níng)愿(yuàn)牺牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部(bù)分来抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行业问题，市场(chǎng)对(duì)美联储加息的预期发生(shēng)了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的(de)加息会(huì)是最(zuì)后(hòu)一次(cì)，然(rán)后在第四季度开始(shǐ)逐步调整利率水平，以实现利率的正常化(huà)（即降息）。对资本市(shì)场来说，这是个(gè)好消息，因为高(gāo)利率环(huán)境(jìng)导致美元流动性(xìng)下(xià)降(jiàng)和投资成(chéng)本急剧(jù)上(shàng)升，这(zhè)已经在全球资(zī)本(běn)市(shì)场上(shàng)反映出来了。不论是美(měi)国的银行(xíng)业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了(le)流动性和(hé)短期成本上升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认为美联(lián)储最近一次(cì)加息(xī)后(hòu)，进入(rù)观望(wàng)态势。现在市场(chǎng)普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技术(shù)性衰退(tuì)，可能在年底会有一(yī)次(cì)减(jiǎn)息(xī)。但是美联储现在论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从(cóng)美联储(chǔ)官员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前(qián)不会(huì)减息，与市场预(yù)期有一定的(de)差距。当然，我们(men)要动态地看(kàn)问题，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国经济的实际(jì)情况去做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了(le)观察期。短期，联储将在控通胀及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡。后续如果美国金融体(tǐ)系风险继(jì)续累积并形成进一步的风(fēng)险事件，可能(néng)会推(tuī)动联储更早转(zhuǎn)向。美国(guó)经济衰(shuāi)退终(zhōng)局确定性较高，在此情景下，长(zhǎng)久期的利率债、高评级信用(yòng)债会(huì)在(zài)大类(lèi)资产(chǎn)中取得相对较好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联(lián)储结束加息周期及随(suí)后的宽松政策(cè)可能(néng)利好股市，但是这仅在(zài)没有衰退接(jiē)踵而至时(shí)成(chéng)立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底才(cái)会构成股市(shì)反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票不(bù)同(tóng)，政府债收益率的表(biǎo)现在美联(lián)储加息接近尾(wěi)声时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债(zhài)收益率(lǜ)的高位(wèi)几乎总是在最后一(yī)次(cì)加息前后出现，然后在接下来的(de)12个月平均(jūn)下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀(zhàng)下降压(yā)低了收益率。

　　怎么看AI带来的投(tóu)资(zī)机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录(lù)得(dé)一定的上涨。就如“淘金热(rè)”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自(zì)然的逻辑。其(qí)次，AI会给现有的公司带来哪些变(biàn)化，这是我们(men)需要思考(kǎo)的问题(tí)。例如(rú)广告公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度(dù)。不过，考虑到(dào)部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较高的。第三(sān)，中国有庞(páng)大的市场，政(zhèng)府(fǔ)积极的在推(tuī)动数字化的进程，我们(men)认为中国有非常(cháng)大(dà)的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨：大模型在训(xùn)练(liàn)环节(jié)和(hé)推(tuī)理环节都需要消耗(hào)大量的算(suàn)力，涉及到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配套的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以来，产业链已(yǐ)经陆续收(shōu)到了上述硬(yìng)件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有云上(shàng)部署的大(dà)模(mó)型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用、模型的分(fēn)布(bù)式计算(suàn)部(bù)署、数据(jù)库等中(zhōng)间件，主要(yào)面(miàn)向(xiàng)to-C类的终端(duān)场景，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另一类是部(bù)署到私有云上的大模型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据(jù)部署成(chéng)本来(lái)收费；应用(yòng)场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术创(chuàng)作(zuò)、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非(fēi)常多(duō)可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐(qí)放的(de)格局，投资机会主要来源于下游潜在(zài)的目标用(yòng)户群体规模较大、用户的付费(fèi)意(yì)愿强或者用户(hù)的使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行(xíng)业。与(yǔ)此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视数字经济，尤其是大(dà)数据、硬(yìng)科技(jì)和软科技的(de)发展，今年成立了国家数(shù)据(jù)局，国务院重组科(kē)技部，三大运营(yíng)商都加大了(le)在数据方(fāng)面(miàn)的(de)投入，中国的云企业也(yě)发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的韩(hán)国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科(kē)技主(zhǔ)题也将有不俗表现，因为(wèi)很多中国的科技企业在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代(dài)，会更关(guān)注利润和现金流，从(cóng)而(ér)产生一些(xiē)可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特别是机器学习与深度学习模型(xíng)）的发展将带来以下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯(xīn)片的需求(qiú)与(yǔ)发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的数据集和计算资源进(jìn)行(xíng)训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进(jìn)行训练，数(shù)据采集、清洗和(hé)标注服务将大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在(zài)各行业内(nèi)，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应用，企业将大(dà)举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足(zú)自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业界高(gāo)管呼吁(xū)暂停开(kāi)发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡(hú)一(yī)帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术研发的(de)知情权以(yǐ)及行业(yè)自律是有其必要性的。一(yī)方面，知名人士的(de)呼吁显示出行业内(nèi)对人工(gōng)智能安(ān)全(quán)与(yǔ)可控性的高度(dù)重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关(guān)法规(guī)与标准的(de)出台。暂停开发更强(qiáng)大的(de)模型有助于(yú)行业理解现有模型的风险与(yǔ)影响，为下(xià)一代(dài)模型的管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一定时(shí)间观察(chá)其对社会产生的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人(rén)士(shì)发起的自律性暂(zàn)停(tíng)可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争(zhēng)优势。

　　丁晨：业(yè)界呼吁暂停(tíng)开发更强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于对监管缺失(shī)的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生(shēng)的(de)法律规制风(fēng)险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上(shàng)面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数据(jù)可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另(lìng)一(yī)方面，不(bù)法(fǎ)分子(zi)也更有机会借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效率、研发(fā)限制(zhì)性(xìng)产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进度上领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网信(xìn)息办公室正式发布《生成式人工智能服务(wù)管理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提(tí)出生成式人(rén)工(gōng)智能服务提供者应(yīng)该承担信(xìn)息(xī)安全主(zhǔ)体责任，做好个人信息(xī)保护、未成年(nián)人保(bǎo)护(hù)、内容安(ān)全管理(lǐ)等工作，我们(men)相(xiāng)信(xìn)在(zài)生成式人工(gōng)智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间投资策略如何(hé)调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产类别(bié)方面，固定收益或者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入(rù)下半年，经济增长速度(dù)持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么(me)目前美国(guó)股(gǔ)票(piào)的估值相对于企业盈(yíng)利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始(shǐ)放缓，即(jí)便美(měi)联储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年(nián)期(qī)的美国国债，它的利(lì)率(lǜ)还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走代(dài)表这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市(shì)场(chǎng)方(fāng)面：股票的部分摩根资产(chǎn)管理目前(qián)是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是(shì)经(jīng)验告诉我们(men)，如果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)增长比美国(guó)快，沪深(shēn)300或MSCI中(zhōng)国通常能跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些(xiē)投资等级的(de)企(qǐ)业(yè)债。不看好高收益债的原(yuán)因在于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业债，它(tā)的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债券价格承压(yā)。货币(bì)方面：看跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置策(cè)略(lüè)现在时间(jiān)节点看，大类资产相对(duì)配置上，我们认为股票优于债(zhài)券，优于商品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值(zhí)压力会减(jiǎn)小。商品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会(huì)不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑年(nián)初至今的表现，之(zhī)后可能会出(chū)现中(zhōng)国(guó)优于欧美股(gǔ)市的情(qíng)况(kuàng)。尤(yóu)其是香港市场，在公司业(yè)绩(jì)普遍平(píng)稳转好(hǎo)的基本(běn)面(miàn)条件下，受其(qí)他因素影(yǐng)响(xiǎng)的估值因素带来(lái)的下(xià)跌调整幅度(dù)比较大(dà)。换句(jù)话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面(miàn)的情(qíng)况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀下(xià)降，股票表现(xiàn)会较出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果经济出现严重衰退，债券表现一(yī)定(dìng)优于(yú)股票。如果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出现和去(qù)年一样的股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策(cè)略：股票(piào)方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和成长股。我们的股票投资策(cè)略是分散(sàn)配置。我们看好新(xīn)兴市场，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策略：整体而言(yán)，我们认为今年(nián)债(zhài)券的表现会优于股票(piào)的(de)表现，特别(bié)是(shì)政(zhèng)府债券和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经济(jì)下行的时(shí)候也非常(cháng)具(jù)有韧性。商品(pǐn)市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金和石油(yóu)价格的上涨。看好黄金最主(zhǔ)要(yào)是因为避险情绪的上升。我(wǒ)们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司(sī)，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认为(wèi)油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给端的收缩(suō)。外汇(huì)市场投资(zī)策略：由于美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要(yào)为美元走(zǒu)软做(zuò)好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债券(quàn)和黄金(jīn)表现较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率带来的分母(mǔ)端制(zhì)约改(gǎi)善(shàn)，利好利率债及高(gāo)评级债券、黄金等资(zī)产类别(bié)成长(zhǎng)股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可(kě)能(néng)有阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落(luò)。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对估值均处于较低(dī)位(wèi)置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配(pèi)周期、金融地(dì)产，标配消费(fèi)和医(yī)药；创业板(bǎn)指的吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相对(duì)较(jiào)多(duō)。

　　港股(gǔ)市场结构上看好：盈利能力稳定、高(gāo)股(gǔ)息的优质央国(guó)企；契合数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股(gǔ)偏(piān)谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股(gǔ)）对(duì)分子端下(xià)行(xíng)的(de)定价不足。后续若进入利率快速改善期，成长风格(gé)可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易(yì)重心可能从衰退转向复苏，美元(yuán)也可能启(qǐ)动趋势性下(xià)行周期(qī)。

　　货币(bì)方(fāng)面(miàn)：人民币汇率在美元反弹时点可能(néng)仍强于一(yī)篮(lán)子货币(bì)。日元可能扭转颓势(shì)，启(qǐ)动(dòng)均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧(ōu)洲能源供应短缺(quē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后(hòu)，欧元存在(zài)一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前(qián)中国(guó)市场(chǎng)股票估值仍然低廉(lián)，政(zhèng)策制定者(zhě)继续支(zhī)持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的(de)银(yín)行存(cún)款准备金率下调(diào)就是明证。我们(men)对美(měi)元进一(yī)步走弱的预期应该(gāi)会支持(chí)除日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)。

　　在债券(quàn)方面，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减(jiǎn)少了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发(fā)达(dá)市场投资级(jí)政(zhèng)府债券，较不(bù)青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出(chū)的特征一致，在(zài)美国，政府债券通(tōng)常受益于债券收益(yì)率的下(xià)降（因为市场(chǎng)对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终(zhōng)降(jiàng)息的定价(jià)），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而(ér)扩(kuò)大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系