金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩(suō)”的话(huà)题就不绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没(méi)有采取强(qiáng)刺(cì)激，更(gèng)多靠内生动(dòng)力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于(yú)物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强(qiáng)刺激(jī)，带来(lái)高通胀后果不得不(bù)进(jìn)行加息，而矫枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在(zài)他看来(lái)，现阶(jiē)段低(dī)通胀可(kě)能(néng)是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决(jué)策(cè)层提供了充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣(ch龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业è)肘。

　　他(tā)认为，对于近期中(zhōng)国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可(kě)以(yǐ)看(kàn)得(dé)更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心中(zhōng)国(guó)会陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也(yě)指出，这也是一个滞(zhì)后指标，不会率先好转，需要经(jīng)济环(huán)境有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善、企业(yè)感(gǎn)到(dào)盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也(yě)没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务业(yè)只创造(zào)了100万个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年的水平，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相对低(dī)迷是有原因的(de)，跟感受到的服务(wù)业在回升(shēng)并不(bù)矛(máo)盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去(qù)年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到(dào)潜在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年(nián)底(dǐ)回到疫(yì)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业情前的增长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了关(guān)于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一季度金融统(tǒng)计数据有关情况新(xīn)闻(wén)发(fā)布会(huì)。央行货币政策(cè)司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续负增长、货币供(gōng)应(yīng)量持(chí)续(xù)下降的(de)特(tè)征，且常伴随经济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是(shì)因(yīn)为经(jīng)济基本面(miàn)和高基(jī)数等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保(bǎo)障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一(yī)方(fāng)面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚(shàng)未消退(tuì)，消费(fèi)意愿(yuàn)尤(yóu)其是(shì)大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有(yǒu)所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物价(jià)回落并存，本质(zhì)上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重(zhòng)从(cóng)供给侧(cè)发力，去年以来支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业端见效较(jiào)快。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环(huán)节(jié)的(de)效应传导有一个(gè)过程(chéng)，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领先于经济(jì)数(shù)据(jù)，实际上(shàng)反映(yìng)出供(gōng)需恢复不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统(tǒng)计发言人付凌(líng)晖就近期市(shì)场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当前中国(guó)经济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付凌晖称(chēng)，从价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，由(yóu)于去年(nián)基数(shù)较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅较高，再(zài)加上(shàng)国内受疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，导(dǎo)致(zhì)去(qù)年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位(wèi)，但(dàn)这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立(lì)吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基(jī)数效应(yīng)消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速(sù)将开始回(huí)升(shēng)。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们(men)看(kàn)到(dào)的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前(qián)物(wù)价下降既不全面亦难持续，货(huò)币(bì)供(gōng)应创(chuàng)新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广义的通(tōng)胀(zhàng)走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏(hóng)观(guān)认(rèn)为，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费倾(qīng)向(xiàng)、还是居民资产负债表的边(biān)际变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修(xiū)复，而非(fēi)恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不(bù)满(mǎn)足(zú)央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶段性(xìng)现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱(ruò)看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当(dāng)前(qián)的物价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与基数(shù)效(xiào)应、前期非经(jīng)济政策对企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民风(fēng)险偏好下降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢(huī)复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济(jì)恢(huī)复向好，并且呈现出服务(wù)业好于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的(de)特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所副所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货(huò)币(bì)增长大幅度超过经(jīng)济增长的(de)情况(kuàng)下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题(tí)。货币(bì)走高(gāo)，价(jià)格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩和消费需(xū)求(qiú)不足抑制了价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张对促(cù)进增长、扩大需(xū)求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是(shì)居民与企业(yè)支出谨(jǐn)慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修后，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为(wèi)会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端(duān)利率依然有小幅(fú)下(xià)行(xíng)空(kōng)间，权益成(chéng)长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也(yě)指出，通缩环境下景气(qì)行业(yè)的稀缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回落多与有效需求不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷的(de)环境下，产业周(zhōu)期上行的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显。

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