昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这(zhè)可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们(men)可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的(de)估值没有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报(bào)的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五(wǔ)个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)交给他们(men)。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种(zhǒng)货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发改委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适时启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心(xīn)态增(zēng)强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡(d中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗àng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再(zài)次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有助于提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的提升，但也(yě)非猪(zhū)肉季节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌(diē)，但同比依(yī)旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三(sān)方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一(yī)定程度(dù)的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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