四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随(suí)后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)吴亦凡资产多少亿，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革及银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较(jiào)大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占(z吴亦凡资产多少亿hàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银(yín)行息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环(huán)，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形(xíng)成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业(yè)、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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