作者：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是(shì)主要拖(tuō)累。受受(shòu)生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思受上(shàng)年同(tóng)期高基数的(de)影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在(zài)产能继(jì)持(chí)续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思='color: #ff0000; line-height: 24px;'>吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变(biàn)动情(qíng)况以及(jí)核心(xīn)CPI的(de)走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)需求的(de)回升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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