美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院(yuàn)通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期、流(liú)动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本(běn)等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国政(zhèng)府债务(wù)共有22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增(zēng)长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市(shì)的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确(què)定的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美(měi)债上(shàng)限(xiàn)等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回(huí)顾美(měi)债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险(xiǎn)资产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额(é)收益(yì)，因此组合(hé)配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中也(yě)提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债(zhài)利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提(tí)升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美(měi)股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度(dù猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种)回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于预(yù)期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来(lái)7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通(tōng)家庭可能(néng)成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行(xíng)美债（向市场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了(le)此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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