财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现(xiàn)央企投资(zī)价值(zhí)促进央(yāng)企估值回(huí)归”业务交流会暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题(tí)座谈会(huì)，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化中(zhōng)促(cù)进金融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一(yī)段时期的热门(mén)词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分(fēn)传统行业(yè)国央企的严重低配和低(dī)估(gū)。说到(dào)A股的低估值(zhí)、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金(jīn)融(róng)板块首当(dāng)其(qí)冲。上(shàng)述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念获(huò其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音color: #ff0000; line-height: 24px;'>其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)得资金(jīn)的(de)青睐。有(yǒu)了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能(néng)不(bù)再(zài)奏效(xiào)，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特估有望(wàng)持(chí)续为(wèi)投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日(rì)，银(yín)行满(mǎn)屏大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商股(gǔ)也持(chí)续爆(bào)发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收(shōu)盘(pán)价(jià)创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些(xiē)低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后仍(réng)是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同(tóng)样可观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右(yòu)。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银行目标价估(gū)值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目(mù)标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其(qí)他主题板块更强的优势(shì)，据(jù)财(cái)通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价(jià)值投资和(hé)长期(qī)投资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来国有大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季(jì)度以(yǐ)来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策(cè)略(lüè)以其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于(yú)历史低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同时(shí)，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一季度是业绩(jì)低(dī)点。随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经理余(yú)展昌(chāng)也(yě)指出，与(yǔ)海外银(yín)行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下(xià)的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较好的(de)投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其(qí)他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的商誉(yù)，国内(nèi)银(yín)行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的(de)结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为，站在(zài)中(zhōng)特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束(shù)的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去(qù)大金(jīn)融上涨作为单(dān)一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端(duān)的交易结(jié)构容易(yì)被表征为(wèi)市场波(bō)动的前(qián)奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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