公募基金交易结(jié)算(suàn)模式再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道(dào)基金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)推(tuī)出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之(zhī)外，其(qí)他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道(dào)基(jī)金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金存放在托管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商(shāng)开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金公司采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资(zī)金(jīn)账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度的前(qián)端验(yàn)资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券(quàn)商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行(xíng)完成，解决了部(bù)分托(tuō)管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来(lái)，类QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求，也(yě)印(yìn)证(zhèng)了(le)券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募(mù)基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营(yíng)效率带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体验的同时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券商与基(jī)金(jīn)公司的(de)商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具(jù)化配置(zhì)”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模(mó)式(shì)将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行(xíng)客户交易结算资金的(de)三方存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交收分离(lí)：证券公司对(duì)产品场内交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易(yì)结(jié)算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端(duān)上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行(xíng)前端验资(zī)验券(quàn)，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)，优化交易(yì)监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了与券商(shāng)渠(qú)道商(shāng)业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利(lì)益，有利(lì)于(yú)券商代买市占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结(jié)算模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人(rén)士认为(wèi)，对于基金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了(le)交易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势(shì)归结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现(xiàn)的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的(de)步(bù)骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模式(shì)下资金分散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过(guò)程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一(yī)定量(liàng)减少了(le)证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于(yú)明确(què)各方(fāng)职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防控异常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账实现证券公司与托管(guǎn)人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资(zī)金结算风(fēng)险。

　　平安基金(jīn)同(tóng)时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结算模式一致，对(duì)投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算(suàn)缴(jiǎo)纳最低(dī)结算备付(fù)金(jīn)与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将(jiāng)增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段或(huò)吸引头部(bù)基金(jīn)一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与这(zhè)类业务(wù)还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金(jīn)公(gōng)司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同时(shí)在此类(lèi)模(mó)式刚(gāng)刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与(yǔ)，存在明(míng)显的先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为(wèi)主流结(jié)算模式(shì)仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望成为新的(de)行业发(fā)展趋(qū)势(shì)。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客户(hù)的能力(lì)，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金(jīn)公司来(lái)说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改动。但券商和托管(guǎn)行的系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等(děng)多个环(huán)节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对(duì)此也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单(dān)一(yī)模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式走向券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的(de)就(jiù)是银(yín)行托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)，到目(mù)前已25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连(lián)报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为(wèi)特殊(shū)结算(suàn)参与人与中国结算(suàn)进(jìn)行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余(yú)。随(suí)着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效率改(gǎi)善(shàn)及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自(zì)2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共有144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结(jié)算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权(quán)益市(shì)场行情修(xiū)复及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金(jīn)等产品(pǐn)类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金(jīn)公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来(lái)说获得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结模式(shì)能有(yǒu)效推(tuī)动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系(xì)，有(yǒu)助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有量会更稳定一(yī)些，对(duì)于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公司(sī)为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个(gè)趋(qū)势。一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱>

　　博时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，券商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技(jì)术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基(jī)金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会(huì)发(fā)生(shēng)分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和(hé)证券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱