国内“五一”假期来了(le)，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布(bù)其第一季度(dù)存款下(xià)降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会(huì)议，为(wèi)第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难(nán)辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源(yuán)于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动解(jiě)决(jué)硅谷(鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别gǔ)银行越来越多(duō)的(de)问题。美联储负责(zé)金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他(tā)们(men)的确发(fā)现(xiàn)了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭有四大成因，其(qí)中(zhōng)三点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力(lì)有关。他说，美联(lián)储(chǔ)监管者的错误部分(fēn)源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监(jiān)管(guǎn)变得更(gèng)宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍了有效的监(jiān)管。

　　美联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定(dìng)了(le)硅谷银(yín)行存在(zài)导(dǎo)致其倒闭的(de)一(yī)大问(wèn)题——利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联(lián)储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积(jī)过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流动性指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查(chá)，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列(liè)规定(dìng)，包括压(yā)力(lì)测试和流动性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适用标(biāo)准和(hé)的流动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银(yín)行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联(lián)储应要(yào)求更(gèng)广泛的银行考虑到(dào)可(kě)出(chū)售证(zhèng)券的未实现损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加(jiā)资(zī)本(běn)或(huò)流动性的(de)要求，或者(zhě)限制(zhì)股票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达州和(hé)佛罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明

　　据(jù)央视(shì)新(xīn)闻(wén)消息，根(gēn)据美国白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期(qī)间受冬季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利(lì)亚(yà)、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜达(dá)成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成(chéng)员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边(biān)措施。从欧盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵(kuí)花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支(zhī)持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美(měi)联储青(qīng)睐的(de)通胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再(zài)次加息的可(kě)能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅下跌(diē)，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美(měi)国商务部公布的(de)一季度美国(guó)宏(hóng)观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平依(yī)旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速出现明(míng)显回暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退(tuì)的(de)忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的尾(wěi)部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投(tóu)期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示，由于(yú)反映核心(xīn)个(gè)人消费支出在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美联储5月份(fèn)加息基(jī)本不(bù)存在悬念，此次GDP数(shù)据更多(duō)影(yǐng)响的是年中(zhōng)美联储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息(xī)或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说(shuō)，这(zhè)意味(wèi)着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态(tài)或将(jiāng)更加注重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对(duì)宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会(huì)议(yì)并无最新点阵图和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声(shēng)明方(fāng)面，可(kě)重点观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上，需(xū)要重点关注鲍威尔对于经济与通胀前景(jǐng)、后续货币(bì)政策(cè)以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是(shì)如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要(yào)关注三个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长(zhǎng)期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策(cè)预(yù)期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果不会引(yǐn)起(qǐ)市场较大波(bō)动，但是对于6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的(de)展(zhǎn)望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月(yuè)仍将(jiāng)加息(xī)的(de)倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的(de)风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金(jīn)属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美银(yín)行业风险事件溢(yì)出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利空因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属价格的压制(zhì)边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯(àn)淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风(fēng)险事件余(yú)波(bō)反复(fù)，不(bù)断激发(fā)市场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更(gèng)为宏观(guān)的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强(qiáng)化黄金(jīn)资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久(jiǔ)不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是(shì)，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的(de)预期差(chà)，以及美(měi)国经济层面(miàn)的韧(rèn)性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈值区间(jiān)，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美(měi)联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的(de)一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据指引以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场对于(yú)年(nián)内降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是(shì)美国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵(guì)金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且(qiě)近期的(de)表现也(yě)是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一(yī)方面，美国经济下(xià)行以(yǐ)及欧美(měi)银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方(fāng)面，美国通胀高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他预计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主(zhǔ)线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息的预(yù)期仍大幅领先美联储的(de)官方预期(qī)，预计(jì)在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将(jiāng)带来金银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数(shù)据较(jiào)多，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现巨幅波动。同时，国内“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会议等重要事件(jiàn)，加(jiā)之(zhī)银行业(yè)危机及债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止过分押注(zhù)引(yǐn)发的(de)风险(xiǎn)。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢(féng)海外美(měi)联(liá鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别n)储会议这(zhè)一关键时(shí)间(jiān)节点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要(yào)保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后(hòu)贵金属或(huò)将迎来(lái)更(gèng)加明确(què)的(de)方(fāng)向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美(měi)联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出(chū)的(de)指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相应(yīng)布局。

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