核(hé)心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以其确(què)定的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观经济的(de)角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的(de)资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也(yě)离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季的(de)到来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的(de)分母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jià胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸o)高的板(bǎn)块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìn胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸g)收益的溢(yì)价》

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