私募基金运作即(jí)将迎来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下(xià)称中基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以(yǐ)来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略(lüè)逐(zhú)步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质)草形(xíng)成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集及存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订(dìng)后的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金(jīn)初始实缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确约定(dìng)，除(chú)市(shì)场波(bō)动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产净值低(dī)于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券(quàn)投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了存续要求(qiú)，这(zhè)可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台(tái)后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后(hòu)再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的私募生存(cún)难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不得(dé)高(gāo)于每月(yuè)一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)采(cǎi)取(qǔ)资产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的(de)25％；同一私募基金(jīn)管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地(dì)方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基金或(huò)者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得(dé)为不适格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊(shū)交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期(qī)开展压力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控制人控(kòng)制的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风(fēng)险监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当(dāng)结合(hé)市场(chǎng)状况和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资者(zhě)资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基金(jīn)提供(gōng)规避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门(mén)槛等监管要(yào)求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目前(qián)征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的(de)灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到(dào)策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同(tóng)时为(wèi)减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空(kōng)间(jiān)，对存量基金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合(hé)最(zuì)低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求(qiú)的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新募(mù)集的投资者(zhě)要(yào)求设置(zhì)不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发(fā)生变化的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行后(hòu)雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明(míng)确(què)的基(jī)金存续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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