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蜗牛是不是昆虫类沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特估”投资范式之一(yī)：低(dī)估值、高分红(hóng)

　　低估值、高分红，是包括能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商在内的“中特(tè)估”方(fāng)向(xiàng)最鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一路(lù)”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的大幅上蜗牛是不是昆虫类涨(zhǎng)后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营(yíng)商股息率显著高于市场整体，较高的分红(hóng)也(yě)成为其(qí)进可攻、退可守的重(zhòng)要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持(chí)续支撑(chēng)和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成(chéng)为“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块修复的(de)重要驱动(dòng)。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带(dài)一(yī)路(lù)”十周年之(zhī)际，从沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄(é)深化(huà)合作联合声明、中巴联合声明等，以及(jí)后续5月召开在即的第(dì)三届(jiè)“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关利好不(bù)断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济上升(shēng)为国(guó)家战略(lüè)，相(xiāng)关政(zhèng)策(cè)密集出台。今年国务院(yuàn)改组又新设(shè)国家数据局(jú)。运营商作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范式(shì)之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观(guān)主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能力修(xiū)复，带动能源链整体性上涨。1）能(néng)源产(chǎn)业链(liàn)作为原(yuán)材料高(gāo)度依赖海外供应、同时下游需(xū)求基本集中在(zài)国内市场的方(fāng)向之一，将(jiāng)充(chōng)分(fēn)受益(yì)于(yú)人民币升(shēng)值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下(xià)游领域(yù)需求(qiú)预期回暖，能源(yuán)产业链(liàn)尤其是行业(yè)龙头盈利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式(shì)，“中特估”重点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源链、“一带一路(lù)”和运营商等之(zhī)外，当前我(w蜗牛是不是昆虫类ǒ)们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近(jìn)年来经历了行业(yè)调整和产能过(guò)剩的困境，但近(jìn)期板块景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需求正在增(zēng)长，带(dài)来包括(kuò)化蜗牛是不是昆虫类学品船与成品(pǐn)油轮船的订(dìng)单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企(qǐ)业重(zhòng)组整(zhěng)合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已(yǐ)在逐步实现结构调整和产能优化(huà)。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期(qī)间(jiān)各项(xiàng)数据恢复良好。业(yè)绩确(què)定性(xìng)强(qiáng)，承诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公(gōng)路(lù)、铁路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同(tóng)时近几年，高速(sù)公路及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更加(jiā)注重投资(zī)人回报，多(duō)家公(gōng)司(sī)发(fā)布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺(nuò)未来几(jǐ)年(nián)高分红水平，给投资(zī)人(rén)带来确定(dìng)性的高股息(xī)回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面(miàn)有支(zhī)撑，板块估值也具备修复空间。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三个(gè)月(yuè)超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且(qiě)高分红的板(bǎn)块，当前(qián)银行PB估(gū)值(zhí)处(chù)于(yú)2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较大(dà)。