本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概(gài)股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩水(shuǐ)约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股(gǔ)市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是(shì)美联储加息在即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季(jì)，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据(jù)预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在必行。英为财情的(de)美联储利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币供应(yīng)量(liàng)（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个(gè)月收(shōu)缩。美联储加息(xī)导致金融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应加剧(jù)，在全球(qiú)金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价(jià)周三盘中(zhōng)最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实(shí)际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危(wēi)机(jī)频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银(yín)行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银(yín)行兔(tù含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式)年以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后(含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透(tòu)支了盈利(lì)增速；二(èr)是“中国特色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数(shù)据显示(shì)，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连(lián)阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪(hù)深京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国(guó)企估值(zhí)回(huí)归市场均值(zhí)，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态(tài)无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富(fù)记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的(de)15年里(lǐ)，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外(wài)，其余(yú)年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现？关键(jiàn)在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为(wèi)A股第二大(dà)行业指数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该(gāi)指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较(jiào)周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近的(de)半年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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