财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一(yī)线城市(shì)利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基准利(l富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗ì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结构性存(cún)款市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率比(bǐ)个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商(shāng)行负责人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可(kě)能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(y富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗uē)束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照(zhào)活期(qī)存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测(cè)算认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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