上(shàng)市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终(1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位zhōng)止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入(rù)退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数上(shàng)市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位(dǐ)债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机(jī)制(zhì)正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也(yě)跟着出清，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投(tóu)资者没(méi)有理由一成(chéng1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保资(zī)产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能视而不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发(fā)展。

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