金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份(fèn)国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段性的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月(yuè)回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油(yóu)价(jià)格输(shū)出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影(y数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义ǐng)响，国(guó)六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价(jià)格的(de)下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国(guó)际地缘(yuán)政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)数学集合符号大全图解，数学集合符号大全及意义份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍在(zài)恢复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来(lái)随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报告(gào)：当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季(jì)度(dù)货币(bì)政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国(guó)经(jīng)济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃(rán)料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要(yào)看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价的回(huí)落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部(bù)回(huí)升、PPI在年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金(jīn)融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财(cái)回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居(jū)民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造业投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期(qī)的(de)同时(shí)，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费能力(lì)的(de)恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消费(fèi)修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消(xiāo)费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城市需求(qiú)。

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